棕櫚油上漲高度有待觀察

近期，大宗商品價格普遍回升，油脂期市持倉成交大幅增加，市場比較關注窄幅震蕩的棕櫚油期貨。從盤面上看，棕櫚油期價有上行打破震蕩區間的態勢，下文來梳理一下棕櫚油供需面的一些情況。

　　從全球棕櫚油供需角度來看，市場對供需雙增的格局都比較認同，棕櫚油產量處于大幅增長期，但是消費增幅更大。

　　美國農業部發布的數據顯示，2022/2023年度，全球棕櫚油產量預計為7743萬噸，較上一年度增加360萬噸，增幅為4.8%。其中，印尼產量為4550萬噸，增加230萬噸；馬來西亞產量為1900萬噸，增加85萬噸。全球棕櫚油消費量預計為7581萬噸，較上一年度增加473萬噸；全球棕櫚油工業消費量預計為2465萬噸，較上一年度增加253萬噸。

　　馬來西亞棕櫚油局公布的數據顯示，1月底，馬來西亞棕櫚油庫存較前月增加3.26%，至227萬噸。其中，產量為138萬噸，環比下降14.73%。馬來西亞棕櫚油庫存升至220萬噸之上，對價格形成一定壓力。從3月開始，馬來西亞棕櫚油進入增產季，馬來西亞的勞工問題預計在二季度得到大幅解決，隨著產量增加，庫存預計維持高位狀態，但是馬來西亞總體產量增加潛力有限，對價格的打壓力量相對偏弱。

　　從今年2月1日開始，印尼強制執行B35生物柴油計劃。B35是以棕櫚油為基礎的植物燃料，即脂肪酸甲酯與柴油的混合物，混合物中的棕櫚油含量高達35%，另外65%是柴油。2023年，B35計劃的生物柴油分配量估計為1300萬千升。印度尼西亞生物燃料生產商協會表示，B35生物柴油政策的實施將消費1144萬噸棕櫚油，比2022年實施B30時的消費量960萬噸提高184萬噸。印尼實行B35生物柴油政策，估計印尼棕櫚油消費額外增加200萬噸，對棕櫚油價格構成支撐。

　　馬來西亞多次計劃在全國執行強制性B20生物柴油標準，但是受疫情影響數度被推遲全面執行日期。按摻混比例由10%提升至20%，公路用生物柴油量將提高1倍至126.8萬噸，消費棕櫚油約137.8萬噸，國內棕櫚油消費約增加63萬噸。目前，馬來西亞生物柴油總產能約215萬噸，產能利用率僅43%，可以覆蓋B20計劃所需的量，B20能否執行要看政府的財政支持力度。

　　2022年下半年以來，高價棕櫚油下跌回歸正常，進口量大幅回升。今年，棕櫚油進口利潤改善，盤面微幅虧損，我國進口需求有望延續。目前來看，餐飲旅游等消費強勁復蘇利多油脂消費，餐飲恢復利好棕櫚油的調和油需求，氣溫回升也有利于棕櫚油消費。截至2月21日，張家港地區一級豆油與廣州地區24度棕櫚油現貨價差為1690元/噸，極高的豆棕價差利于棕櫚油對豆油的替代摻兌。此外，從絕對庫存數據來看，棕櫚油的庫存壓力大于豆油和菜油，但是隨著天氣轉暖，下游消費預期大幅增加，現貨成交有望增加，棕櫚油存在去庫需求。

　　整體來看，全球棕櫚油供需雙增，印尼棕櫚油庫存低位，印尼實施B35生物柴油政策。我國棕櫚油消費大幅增加，棕櫚油有望去庫，價格有上漲的需求。目前，市場壓力主要來自于棕櫚油即將進入增產季，馬來西亞棕櫚油庫存偏高，二季度油脂市場還處于消費淡季。此外，棕櫚油期貨的金融屬性很強，在大宗商品市場普遍回暖的情況下，棕櫚油價格存在向上突破的動能。從油脂整體供需格局來，油脂供應也在大幅增加，棕櫚油價格上漲高度還有待觀察。